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  近日,国内“0压床垫开创者”梦百合(603313,股吧)三季报出炉,令人关注的是,在其可观的营收业绩下却出现了净利润的大额亏损。

  数据显示,自年初至三季度末,梦百合实现收入61.1亿,同比增长35%,但归母净利却亏损1.8亿;三季度单季实现收入22.1亿,归母净利亏损1.89亿,可以看出,亿元亏损主要发生于第三季度。对此,梦百合在报告中指出,亏损原因主要系与美国子公司少数股东诉讼一审判决计提预计负债1.61亿。

  的确,在业绩报告和相关资料中,均能看到梦百合对这起诉讼的详细说明。不过,更近一步看,梦百合背后的故事远似乎不止这些。

  业绩接连增收不增利,利润都去哪了?

  虽然诉讼是导致三季度报中亏损的主要原因,但如果剔除掉相关的1.61亿亏损,梦百合三季度仍然亏损2663.28万元,年初至报告期末的扣非净利润共计亏损6479.23万元,同比减少了119.15%。

  如果回看此前的定期报告,便能发现,梦百合实际上自去年开始就已陷入了增收不增利的怪圈。2020年年报显示,梦百合去年营业收入为65.30亿元,归母净利润为3.79亿元,在营收同比增70.43%的情况下,净利润增幅仅仅为1.31%,并且,扣非归母净利润甚至同比下滑了3.15%。

  那么,增收持续增长,梦百合的净利润究竟都去哪了?从近两年的财报来看,似乎与其经营成本、期间费用的增长有关。毫无疑问,经营成本的增长直接影响了梦百合产品的毛利率,包括床垫、枕头、电动床在内的产品毛利率均有所减少,导致整体毛利率下降了5.37个百分点。此外,数据还显示,自去年以来,梦百合销售费用、管理费用以及财务费用均有较高幅度的增长,其中财务费用甚至一度飙涨超7倍。


  对此,梦百合给出的解释主要围绕原材料涨价、汇兑损失、扩张下建设及销售成本趋增和收购MOR。但不论如何,梦百合的营业总成本截至目前仍居高不下,持续了近一年的增收不增利非但没改善反而更加凸显,难以不让人对其盈利能力产生担忧。

  海外工厂经营不畅 再次扩建是否盲目?

  然而,就是在这样的情况下,仍然不妨碍梦百合布局扩张的计划。

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  就在三季报发布的前几天,梦百合披露了其最新的定增计划。根据定增预案,梦百合本次拟非公开发行募集资金总额不超过12.86亿元,其中的4.50亿元用于美国亚利桑那州生产基地扩建项目。

  关于项目的必要性,梦百合称一方面考虑到贸易摩擦下形成的供给缺口,另一方面是美国床垫市场空间较为广阔,因而该项目利于公司规模扩张和全球发展战略。

  但需要注意的是,计划扩张的同时,梦百合是否有考虑产能和盈利方面。在此之前,梦百合曾募资6亿元在美国和塞尔维亚建设生产基地,拓展海外市场,但对这些已建工厂目前的产能情况,似乎并不理想。梦百合在近期的投资者活动中称,美东已具备盈利能力,但四季度可能有一些波折;美西还处于产能爬坡期,尚未实现盈利;塞尔维亚工厂受欧洲市场处于封闭状态以及欧洲原料的影响,四季度有望实现盈利。

  因此,此定增计划一出,便有投资者提出公司为何着急扩张工厂,以及如果目前的海外工厂做不到盈利,那如何保证新项目会赚钱的质疑。对此,梦百合回复称,美国工厂产能利用率已稳步提升。公司立足于长远的发展目标,在推进现有项目建设的同时,也会积极开展新项目,助力公司的全球化发展。

  控股股东频繁质押 股票下行是否存强制平仓风险?

  一边是利润难增的困境,一边是不减的扩张计划。然而除此之外,值得一提的还有梦百合的核心人物倪张根。倪张根系梦百合董事长和总经理,同时还是公司的控股股东。

  而经过梳理发现,自2018年起,倪张根开始频繁质押其手中的公司股票。截至目前,倪张根持有该梦百合1.84亿股,占总股本的49.16%,其中质押股票累计为8553万股,占其持股数量的46.38%,占公司总股本22.80%。

  根据倪张根最近一次的质押公告,其质押融资资金用途为支持江苏江山红化纤有限责任公司生产经营。天眼查信息显示,今年3月,江苏江山红投资人中新增倪张根、海安通宇等,而倪张根又持有海安通宇95%股份,总的来看,倪张根直接间接拥有江苏江山红84.5%股权。因此,倪张根质押似乎更多是出于个人融资的考虑。


  不过,需要考虑的是,今年年初开始,梦百合的股价便一路下行,从今年2月48.95元/股的高点跌至目前的15元/股左右,跌幅几近70%。

  而目前,一方面是股价下行的压力,另一方面是定增股后续上市可能对股价再次冲击的不确定性。在此情况下,控股股东质押是否存在强制平仓或是股权不稳定的风险,从梦百合了解到,定向增发之后,即使倪张根不参加也仍作为公司实控人,对股权稳定没有影响。此外,对于股价下行中可能出现的平仓风险,目前肯定没有,如果后续有的话公司也会进行公告。

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